Was ist der Substanzwert – Ein Leitfaden für Einsteiger

Der Substanzwert ist ein wichtiger Begriff in der Unternehmensbewertung. Erfahren Sie in diesem Leitfaden, was genau damit gemeint ist.

Wichtige Erkenntnisse

• Der Substanzwert beschreibt den Aufwand, der nötig wäre, um ein Unternehmen zu reproduzieren.
• Er setzt sich aus dem betriebsnotwendigen und nicht betriebsnotwendigen Vermögen eines Unternehmens zusammen.
• Materielle und immaterielle Güter wie Immobilien, Fahrzeuge, Maschinen, Lizenzen und Kundenbindungen werden dabei berücksichtigt.
• Der Substanzwert wird durch die Summe der Vermögensgegenstände abzüglich Verbindlichkeiten und Rückstellungen ermittelt.
• Der Vergleich mit dem Ertragswert zeigt den Firmenwert des Unternehmens und die effektive Nutzung der Produktionsfaktoren.

Substanzwert Definition und Bedeutung

Der Substanzwert beschreibt den Aufwand, der nötig wäre, um ein Unternehmen zu reproduzieren, und spielt eine wichtige Rolle bei der Bewertung von Unternehmen. In der Unternehmensbewertung wird der Substanzwert als eine Ergänzung zum Ertragswert ermittelt. Er setzt sich aus dem betriebsnotwendigen und nicht betriebsnotwendigen Vermögen eines Unternehmens zusammen, einschließlich materieller und immaterieller Güter wie Immobilien, Fahrzeuge, Maschinen, Lizenzen und Kundenbindungen. Dabei handelt es sich um die Summe der Vermögensgegenstände abzüglich Verbindlichkeiten und Rückstellungen.

Bei der Analyse des Substanzwerts wird der Vergleich mit dem Ertragswert gezogen, um den Wert des Firmenwerts zu ermitteln. Ist der Substanzwert höher als der Ertragswert, bezeichnet man den Firmenwert als positiven Firmenwert oder Goodwill. Ist der Substanzwert jedoch niedriger als der Ertragswert, spricht man von einem negativen Firmenwert oder Badwill. Die Bewertung des Substanzwerts hilft auch dabei festzustellen, ob die Produktionsfaktoren eines Unternehmens effektiv genutzt werden.

Um den Substanzwert eines Unternehmens zu berechnen, werden verschiedene Methoden und Verfahren angewendet, wie die Substanzwertanalyse und verschiedene Substanzwertverfahren. Diese ermöglichen es, den Wert des Substanzwerts genauer zu bestimmen und eine fundierte Unternehmensbewertung durchzuführen.

Komponenten des Substanzwerts	Beispiel
Immobilien	Wert der Unternehmensgebäude und Grundstücke
Fahrzeuge und Maschinen	Wert des Fuhrparks und der Produktionsanlagen
Lizenzen und Patente	Wert der geistigen Eigentumsrechte
Kundenbindungen	Wert der Kundenbeziehungen und Kundenstamm

Der Substanzwert ist somit ein wichtiger Faktor bei der Bewertung und Analyse von Unternehmen. Er ermöglicht es Investoren und Analysten, den Wert eines Unternehmens besser zu verstehen und fundierte Entscheidungen zu treffen.

Substanzwert berechnen – Die Formel

Um den Substanzwert zu berechnen, wird eine spezifische Formel verwendet. Diese Formel basiert auf einer genauen Aufschlüsselung der Vermögenswerte eines Unternehmens und berücksichtigt sowohl betriebsnotwendiges als auch nicht betriebsnotwendiges Vermögen.

Die Formel für die Berechnung des Substanzwerts lautet wie folgt:

Substanzwert = (Betriebsnotwendiges Vermögen + Nicht betriebsnotwendiges Vermögen) – Verbindlichkeiten – Rückstellungen

Die Vermögenswerte, die in die Berechnung einfließen, können eine breite Palette von Elementen umfassen, wie zum Beispiel Immobilien, Fahrzeuge, Maschinen, Lizenzen und Kundenbindungen. Diese Vermögenswerte werden addiert und dann um Verbindlichkeiten und Rückstellungen bereinigt, um den Substanzwert zu ermitteln.

Es ist wichtig zu beachten, dass der Substanzwert nur eine der Bewertungsmethoden ist und verschiedene Faktoren berücksichtigt werden sollten, um ein vollständiges Bild des Unternehmenswerts zu erhalten.

Beispiel einer Substanzwertberechnung

Um die Formel besser zu verstehen, werfen wir einen Blick auf ein Beispiel für die Berechnung des Substanzwerts eines fiktiven Unternehmens:

Vermögenswerte	Wert in Euro
Immobilien	500.000
Fahrzeuge	100.000
Maschinen	300.000
Lizenzen	200.000
Kundenbindungen	150.000
Verbindlichkeiten	400.000
Rückstellungen	50.000

In diesem Beispiel würde die Berechnung wie folgt aussehen:

Substanzwert = (500.000 + 100.000 + 300.000 + 200.000 + 150.000) – 400.000 – 50.000
Substanzwert = 800.000 – 450.000
Substanzwert = 350.000

Der Substanzwert dieses Unternehmens beträgt 350.000 Euro.

Die Komponenten des Substanzwerts

Der Substanzwert setzt sich aus verschiedenen Komponenten zusammen, darunter auch Immobilien und Aktien. Diese beiden Faktoren spielen eine wichtige Rolle bei der Berechnung des Substanzwerts eines Unternehmens.

Bei Immobilien wird der Substanzwert anhand des aktuellen Marktwerts der Grundstücke und Gebäude berechnet. Dies umfasst sowohl die materiellen Werte als auch den Wert der Grundstücke. Immobilien können einen erheblichen Einfluss auf den Substanzwert haben, insbesondere wenn sie einen beträchtlichen Teil des Vermögens eines Unternehmens ausmachen.

Aktien werden ebenfalls in die Berechnung des Substanzwerts einbezogen. Hierbei geht es um den Wert der Aktien und Beteiligungen, die ein Unternehmen hält. Dieser Wert kann ebenfalls erheblich sein, insbesondere wenn das Unternehmen über bedeutende Anteile an anderen Unternehmen verfügt.

Die Komponenten des Substanzwerts

Komponente	Erläuterung
Immobilien	Der Wert von Grundstücken und Gebäuden, die dem Unternehmen gehören.
Aktien	Der Wert der Aktien und Beteiligungen, die das Unternehmen besitzt.

Der Substanzwert ist ein wichtiger Indikator für den Wert eines Unternehmens und wird bei der Unternehmensbewertung herangezogen. Er berücksichtigt verschiedene Vermögenswerte, darunter Immobilien und Aktien, um eine fundierte Bewertung vornehmen zu können.

Substanzwertanalyse und Substanzwertverfahren

Die Substanzwertanalyse ist ein wichtiger Schritt bei der Bestimmung des Substanzwerts, und es gibt verschiedene Verfahren, die dabei angewendet werden können. Bei der Substanzwertanalyse wird das betriebsnotwendige und nicht betriebsnotwendige Vermögen eines Unternehmens betrachtet, um den Wert des Unternehmens zu ermitteln. Es werden sowohl materielle als auch immaterielle Güter berücksichtigt, wie Immobilien, Fahrzeuge, Maschinen, Lizenzen und Kundenbindungen.

Ein Verfahren zur Substanzwertanalyse ist die Adjusted Net Asset Value-Methode. Bei dieser Methode werden die Vermögenswerte des Unternehmens bewertet und anschließend Verbindlichkeiten und Rückstellungen abgezogen. Das Ergebnis ist der Substanzwert des Unternehmens. Ein weiteres Verfahren ist die Liquidation Value-Methode. Hier wird der Wert des Unternehmens ermittelt, wenn es liquidiert und seine Vermögenswerte verkauft würden.

Die Substanzwertanalyse hat ihre Vor- und Nachteile. Ein Vorteil ist, dass sie eine solide Basis bietet, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen, da sie sich auf konkrete Vermögenswerte stützt. Sie kann auch nützlich sein, um festzustellen, ob die Produktionsfaktoren effektiv genutzt werden. Ein Nachteil ist jedoch, dass immaterielle Güter, wie Unternehmenskultur oder Markenwert, möglicherweise nicht angemessen berücksichtigt werden. Zudem kann die Substanzwertanalyse bei Unternehmen mit hohen immateriellen Werten weniger aussagekräftig sein.

Beispiel für eine Substanzwertanalyse

Vermögenswerte	Wert in EUR
Immobilien	500.000
Fahrzeuge	100.000
Maschinen	300.000
Lizenzen	200.000
Kundenbindungen	150.000
Gesamtwert	1.250.000
Verbindlichkeiten	250.000
Substanzwert	1.000.000

Wie in diesem Beispiel zu sehen ist, beträgt der Substanzwert des Unternehmens 1.000.000 Euro. Dieser Wert berücksichtigt die verschiedenen Vermögenswerte des Unternehmens abzüglich der Verbindlichkeiten. Die Substanzwertanalyse liefert somit eine solide Grundlage für die Bewertung des Unternehmens.

Vergleich von Substanzwert und Ertragswert

Der Vergleich von Substanzwert und Ertragswert ist ein wichtiger Aspekt bei der Bewertung eines Unternehmens. Während der Substanzwert den materiellen Wert eines Unternehmens darstellt, basiert der Ertragswert auf seinen zukünftigen Ertragsaussichten. Beide Bewertungsmethoden liefern wichtige Informationen für potenzielle Investoren und können bei der Entscheidung über den Kauf oder Verkauf eines Unternehmens eine Rolle spielen.

Vorteile des Substanzwerts

Der Substanzwert bietet eine solide Basis für die Bewertung eines Unternehmens, da er auf konkreten Vermögenswerten wie Immobilien, Maschinen und anderen materiellen Gütern basiert. Dies kann insbesondere bei Unternehmen mit einem hohen materiellen Vermögen von Vorteil sein. Darüber hinaus ist der Substanzwert weniger von subjektiven Faktoren wie zukünftigen Ertragsaussichten oder Marktbedingungen abhängig. Es ist eine nützliche Methode, um den Mindestwert eines Unternehmens zu ermitteln.

Vorteile des Ertragswerts

Im Gegensatz zum Substanzwert berücksichtigt der Ertragswert die zukünftigen Ertragsaussichten eines Unternehmens. Dies kann bei Unternehmen mit einem hohen immateriellen Wert wie zum Beispiel Technologieunternehmen von Vorteil sein, da der Ertragswert die Zukunftsfähigkeit und das Wachstumspotenzial des Unternehmens widerspiegelt. Der Ertragswert ermöglicht es Investoren, den Wert eines Unternehmens auf Grundlage seiner finanziellen Performance und seines Cashflows zu beurteilen.

Vergleich	Substanzwert	Ertragswert
Basis	Materielle Vermögenswerte	Zukünftige Ertragsaussichten
Vorteile	Solide Basis, Mindestwert	Zukunftsfähigkeit, Wachstumspotenzial
Nachteile	Keine Berücksichtigung von Ertragsaussichten	Abhängigkeit von Prognosen und Annahmen

Nachteile beider Methoden

Sowohl der Substanzwert als auch der Ertragswert haben ihre eigenen Nachteile. Der Substanzwert berücksichtigt nicht die zukünftigen Ertragsperspektiven eines Unternehmens und kann daher den eigentlichen Wert des Unternehmens unterschätzen, insbesondere bei Unternehmen mit einem hohen immateriellen Vermögen wie geistigem Eigentum oder einer starken Kundenbasis. Auf der anderen Seite ist der Ertragswert stark von Prognosen und Annahmen abhängig, die sich als ungenau erweisen können. Veränderungen in den Marktbedingungen oder der Branche können die Prognosen beeinflussen und somit den tatsächlichen Wert des Unternehmens verfälschen.

Fazit

Der Vergleich von Substanzwert und Ertragswert bietet eine umfassendere Bewertung eines Unternehmens. Beide Methoden haben ihre Vor- und Nachteile und können je nach Art des Unternehmens und der Branche unterschiedlich angewendet werden. Es ist wichtig, sowohl den materiellen Wert eines Unternehmens als auch seine zukünftigen Ertragsaussichten zu berücksichtigen, um eine fundierte Entscheidung zu treffen.

Der Substanzwert in der Praxis

In der Realität wird der Substanzwert einer Firma in der Regel im Rahmen einer Due Diligence ermittelt. Lesen Sie dazu auch die folgenden Beiträge aus dem docurex-Blog:

• Wie Sie den Verkauf einer Firma sicher durchühren
• Was bedeutet Acquisitions?
• Was ist eigentlich ein NDA?
• Wie wichtig eine Due Diligence für den Unternehmensverkauf ist

Der positive und negative Firmenwert

Der Firmenwert kann positiv (Goodwill) oder negativ (Badwill) sein, abhängig vom Vergleich mit dem Substanzwert. Goodwill entsteht, wenn der Substanzwert höher ist als der Marktwert eines Unternehmens. Dies kann darauf hindeuten, dass das Unternehmen über immaterielle Vermögenswerte verfügt, die nicht in der Bilanz erfasst sind, wie zum Beispiel eine starke Kundenbindung oder eine etablierte Marke. Ein positiver Firmenwert kann auch auf Synergieeffekte bei einer Unternehmensübernahme hinweisen, bei der der Käufer einen Aufschlag auf den Substanzwert zahlt, um von den potenziellen Vorteilen der Akquisition zu profitieren.

Im Gegensatz dazu entsteht Badwill, wenn der Substanzwert niedriger ist als der Marktwert eines Unternehmens. Dies kann darauf hindeuten, dass das Unternehmen überbewertet ist und möglicherweise Schulden oder finanzielle Verbindlichkeiten hat, die den tatsächlichen Wert des Unternehmens beeinträchtigen. In einigen Fällen kann Badwill auch auftreten, wenn ein Unternehmen einen erheblichen Verlust erlitten hat, der den Substanzwert übersteigt.

Der Vergleich des Substanzwerts mit dem Ertragswert ist entscheidend für die Bestimmung des positiven oder negativen Firmenwerts. Der Substanzwert konzentriert sich auf die materiellen und immateriellen Vermögenswerte eines Unternehmens, während der Ertragswert den zukünftigen Cashflow und die Profitabilität berücksichtigt. Durch den Vergleich beider Werte erhalten Investoren und Geschäftsinhaber einen umfassenderen Einblick in den Wert ihres Unternehmens und können besser fundierte Entscheidungen für die Zukunft treffen.

Substanzwert	Ertragswert
Berücksichtigt materielle und immaterielle Vermögenswerte	Berücksichtigt zukünftige Cashflows und Profitabilität
Ermittlung des Aufwands zur Reproduktion des Unternehmens	Ermittlung des Unternehmenswerts basierend auf zukünftigen Erträgen
Konzentriert sich auf den Buchwert des Unternehmens	Berücksichtigt den Marktwert des Unternehmens

Die effektive Nutzung der Produktionsfaktoren

Der Substanzwert kann Aufschluss darüber geben, ob die Produktionsfaktoren eines Unternehmens effektiv eingesetzt werden. Produktionsfaktoren sind die Ressourcen, die ein Unternehmen benötigt, um seine Produkte oder Dienstleistungen herzustellen. Dazu zählen beispielsweise Arbeitskräfte, Maschinen, Rohstoffe und Technologie.

Mit Hilfe des Substanzwerts kann analysiert werden, ob diese Produktionsfaktoren angemessen genutzt werden. Wenn der Substanzwert eines Unternehmens deutlich höher ist als der Ertragswert, kann dies darauf hinweisen, dass die Produktionsfaktoren nicht optimal genutzt werden. Das bedeutet, dass das Unternehmen potenziell hohe Kosten hat, die den Substanzwert erhöhen, aber nicht zu einem entsprechenden Gewinn führen.

Effektive Nutzung der Produktionsfaktoren: Ein Beispiel

„Ein Unternehmen besitzt eine Produktionsanlage, die aufgrund ihres Alters und ihrer Technologie veraltet ist. Der Wert dieser Anlage wird jedoch immer noch hoch im Substanzwert des Unternehmens berücksichtigt. Dies deutet darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise nicht in der Lage ist, die Produktionsanlage effektiv zu nutzen und von einer moderneren und effizienteren Anlage profitieren könnte.“

Um die effektive Nutzung der Produktionsfaktoren zu verbessern, ist es wichtig, dass Unternehmen ihre Ressourcen regelmäßig überprüfen und analysieren. Dies umfasst die Bewertung der Rentabilität von Maschinen und Anlagen, die Ermittlung von Engpässen in der Lieferkette und die Überprüfung der Effizienz der Arbeitskräfte.

Der Substanzwert kann somit als Indikator für die Effektivität der Produktionsfaktoren dienen und Unternehmen dabei unterstützen, Verbesserungspotenziale zu identifizieren und ihre Ressourcen optimal einzusetzen.

Tabelle: Beispiel für die Analyse der Produktionsfaktoren

Produktionsfaktor	Status	Effektive Nutzung?
Maschinen	Veraltet	Nein
Arbeitskräfte	Hohe Fluktuation	Nein
Rohstoffe	Hohe Abhängigkeit von einem Lieferanten	Nein
Technologie	Nicht auf dem neuesten Stand	Nein

Mit einer umfassenden Analyse der Produktionsfaktoren können Unternehmen ihre Effizienz steigern und ihre Wettbewerbsfähigkeit verbessern. Indem sie den Substanzwert als Bewertungsinstrument nutzen, können sie die Grundlage für eine zukunftsfähige Unternehmensstrategie schaffen.

Substanzwert in der Immobilienbewertung

Der Substanzwert spielt auch bei der Bewertung von Immobilien eine wichtige Rolle. Bei der Identifizierung des Substanzwerts einer Immobilie werden sowohl die materiellen als auch die immateriellen Vermögenswerte berücksichtigt. Zu den materiellen Werten zählen Gebäude, Grundstücke und andere physische Eigenschaften, während immaterielle Werte wie Lizenzen, Patente und Kundenbeziehungen einbezogen werden.

Dieser Ansatz ermöglicht es Immobilienexperten, den finanziellen Wert der Vermögenswerte zu ermitteln, die mit der Immobilie verbunden sind. Durch die Berechnung des Substanzwerts können Investoren und potenzielle Käufer eine fundierte Entscheidung darüber treffen, ob der Kaufpreis angemessen ist und ob die Immobilie langfristig rentabel sein wird.

Um den Substanzwert einer Immobilie genau zu ermitteln, werden verschiedene Faktoren berücksichtigt, darunter der Zustand der Immobilie, die regionalen Marktbedingungen, die Nachfrage nach vergleichbaren Immobilien und potenzielle Entwicklungs- oder Umbaumöglichkeiten. Es werden auch die langfristigen Instandhaltungskosten und eventuelle rechtliche oder technische Einschränkungen berücksichtigt.

Wichtige Komponenten des Substanzwerts in der Immobilienbewertung
Grundstückswert
Wert der Gebäude
Wert von Verbesserungen, wie zusätzliche Strukturen oder Renovierungen
Immaterielle Werte wie Lizenzen oder Patente
Zusätzliche Vermögenswerte wie Abstellplätze oder Gärten

Die genaue Berechnung des Substanzwerts einer Immobilie erfordert Fachkenntnisse und Erfahrung. Wenn Sie eine Immobilie bewerten lassen möchten, empfiehlt es sich, einen qualifizierten Immobilienexperten oder Gutachter hinzuzuziehen, um sicherzustellen, dass der Substanzwert und andere relevante Faktoren korrekt ermittelt werden.

Vor- und Nachteile des Substanzwerts.

Der Substanzwert hat sowohl Vor- als auch Nachteile, die bei der Anwendung berücksichtigt werden sollten. Hier sind einige wichtige Punkte zu beachten:

Vorteile des Substanzwerts:

• Der Substanzwert bietet eine solide Grundlage für die Bewertung von Unternehmen, insbesondere wenn es um materielle Vermögensgegenstände wie Immobilien und Maschinen geht.
• Er ist besonders nützlich in Branchen, in denen der Wert des Unternehmens hauptsächlich auf physischen Vermögenswerten basiert, wie zum Beispiel in der Immobilien- oder Bauindustrie.
• Der Substanzwert kann als Sicherheitsnetz dienen, da er den Mindestwert eines Unternehmens darstellt. Dies ist wichtig, wenn beispielsweise ein Unternehmen liquidiert werden muss.
• Er bietet eine einfache und transparente Methode zur Bewertung von Unternehmen, die auch für Laien leicht verständlich ist.

Nachteile des Substanzwerts:

• Der Substanzwert berücksichtigt nicht den potenziellen zukünftigen Cashflow oder die Ertragskraft eines Unternehmens. Dies kann zu einer Unterbewertung führen, insbesondere in Branchen, in denen der Großteil des Werts auf immateriellen Vermögenswerten wie Marken, Patenten oder Kundenbindungen beruht.
• Es kann schwierig sein, den Wert immaterieller Vermögensgegenstände genau zu bestimmen, da sie schwer zu quantifizieren sind. Dies kann zu Unsicherheiten und Ungenauigkeiten bei der Berechnung des Substanzwerts führen.
• Der Substanzwert ignoriert auch den Einfluss des Managements und anderer immaterieller Faktoren wie den Ruf eines Unternehmens und seine Wettbewerbsposition.

Trotz dieser Einschränkungen kann der Substanzwert immer noch eine wertvolle Methode sein, um den Mindestwert eines Unternehmens zu bestimmen, insbesondere wenn materielle Vermögenswerte einen Großteil des Unternehmenswerts ausmachen.

Vorteile des Substanzwerts	Nachteile des Substanzwerts
Grundlage für die Bewertung von Unternehmen	Berücksichtigt nicht den zukünftigen Cashflow
Nützlich für branchen mit physischen Vermögenswerten	Schwierige Bewertung immaterieller Vermögensgegenstände
Dient als Sicherheitsnetz	Ignoriert Management und immaterielle Faktoren
Einfache und transparente Methode

Fazit

Der Substanzwert ist ein wichtiger Aspekt bei der Unternehmensbewertung und sollte genau betrachtet werden. Er beschreibt den Aufwand, der nötig wäre, um ein Unternehmen zu reproduzieren, und wird ergänzend zum Ertragswert ermittelt. Der Substanzwert setzt sich aus dem betriebsnotwendigen und nicht betriebsnotwendigen Vermögen eines Unternehmens zusammen, einschließlich materieller und immaterieller Güter wie Immobilien, Fahrzeuge, Maschinen, Lizenzen und Kundenbindungen.

Um den Substanzwert zu berechnen, werden die Vermögensgegenstände des Unternehmens abzüglich Verbindlichkeiten und Rückstellungen summiert. Dies ermöglicht eine Einschätzung des Wertes eines Unternehmens und kann bei der Entscheidung über den Kauf oder Verkauf einer Firma eine wichtige Rolle spielen.

Der Vergleich des Substanzwerts mit dem Ertragswert ermöglicht es, den Firmenwert zu bestimmen. Ist der Substanzwert höher als der Ertragswert, bedeutet dies, dass das Unternehmen über einen positiven Firmenwert (Goodwill) verfügt. Ist der Substanzwert hingegen niedriger, spricht man von einem negativen Firmenwert (Badwill). Zusätzlich kann der Substanzwert auch zur Analyse der effektiven Nutzung der Produktionsfaktoren eines Unternehmens herangezogen werden.

Der Substanzwert findet auch Anwendung bei der Bewertung von Immobilien. Hier wird er verwendet, um den Wert einer Immobilie anhand der materiellen Güter, die in ihr enthalten sind, zu bestimmen.

Es ist wichtig zu beachten, dass der Substanzwert sowohl Vor- als auch Nachteile hat. Zu den Vorteilen zählen seine objektive Berechnungsmethode und die Berücksichtigung des materiellen Vermögens eines Unternehmens. Allerdings vernachlässigt der Substanzwert die zukünftige Ertragskraft eines Unternehmens und kann somit zu einer Einschränkung bei der Bewertung führen.

Insgesamt ist der Substanzwert ein unverzichtbarer Faktor bei der Unternehmensbewertung, der zusammen mit anderen Bewertungsmethoden eine umfassende Analyse ermöglicht. Es ist wichtig, alle Aspekte des Substanzwerts zu berücksichtigen, um eine fundierte Entscheidung zu treffen.